东吴证券：给予广州酒家转手评级

2022-04-28东吴上市美国公司大股东有限美国公司汤军,李昱哲对广州酒家展开研究成果并发行了研究成果统计数据《2022年一季报点评：速冻短时间放量，业绩略超市场需求预想》，本统计数据对广州酒家给出购回分级，近期股价为23.48元。

广州酒家(603043)

投资额要点

2022 年 Q1 扣非业绩略超市场需求预想，借贷状况良好。美国公司 2022Q1 充分利用业绩 7.47 亿元（yoy+11.5%），归母纯利 5251 万元（yoy+10.4%），非经常性政府补助 162 万元，扣非归母纯利 5074 万元（yoy+13.2%），业绩总量略超市场需求预想。截至 2022 年 3 月初，美国公司货币资金 18.17 亿元，借贷情况良好。

速冻受益疫情居家消费需求短时间高增，餐饮业务业绩强势复苏。1）豆浆：2022Q1 为豆浆长假，充分利用业绩 798 万元（yoy-2.26%）；2）速冻肉类：由于 Q1 全国高校疫情浮现，宅经济需求再起，美国公司加速速冻及预制菜式系列系列产品研发，速冻支全垒充分利用业绩 2.7 亿元（yoy+27.66%） ；3）其他肉类：2022Q1 业绩 2.35 亿元（yoy-11.3%）。 4）餐饮业务：业绩端强势复苏，同步推进均有新店拓展、旧店升级稍稍。2022Q1 充分利用业绩 2.18 亿元（yoy+26.1%）。截至 2021 月末美国公司直营店 32 家（广州酒家 21 家）、陶陶居特许经营百货公司 22 家。

的公司网络服务迅速简化，华南地北区地北区、华南地北区北区域逐步扩大： 1）从网络服务看： 2022Q1商业行为 3.7 亿元（yoy+13.88%） ，日本公司网络服务业绩 3.6 亿元（yoy+8.7%），截至 2022 年 3 月初的公司生产量总共 1007 家，环比 2021 月末净减 4 家。其中全境均有的公司生产量达 401 家，环比净增 6 家。2）从北区域看：美国公司深耕大湾北区市场需求，2022Q1 广东省内的营业额 6.1 亿元（yoy+10.6%）；全境均有由于速冻系列产品放量及华南地北区地北区、华南地北区网络服务的公司生产量增加，Q1 支全垒充分利用补贴 1.1 亿元（yoy+15.94%）。

利 润率强势，费用率环比缓解。 美国公司 2022Q1 整体毛利率 30.3%（yoy+1.3pct），我们原计划主要系高毛利速冻系列产品补贴大大提高起因。 2022 年Q1 的销售费用率、管理费用率大致相同 9.5%（环比 2021Q4 攀升 1.9pct）、9.2%（环比 2021Q4 攀升 1.4pct），节流控制措施使费用率环比缓解。

纯利分析与投资额分级：再考虑 2022 年疫情或短时间反复致餐饮业务复苏减缓以及豆浆小年，梅州速冻交付使用爬山等心理因素，我们保守调整美国公司 2022-24 年归母纯利润至 6.13/7.02/8.16 亿元（前值为 6.35/7.61/9 亿元）， 2022-24 年归母纯利润增加值总量为 9.84%、 14.6%、 16.2%，近期股价对应静态PE 22、19、16 倍，维持“购回”分级。

风险提示：宏观经济波动风险；豆浆及速冻等肉类业务扩大回落风险；火力发电建设不及我们预想风险；肉类安全风险。

上市美国公司之星辰数据中心根据近三年发行的研报数据数值，海通上市美国公司汪立亭研究成果员团队对该股研究成果极为熟悉，近三年分析准确度均值高达96.07%，其分析2022等奖项归属纯利润为纯利6.39亿，根据现价换算的分析PE为20.78。

除此以外纯利分析明细如下：

该股在在90月内总共有21家行政部门给出分级，购回分级14家，增持分级7家；即使如此90月内行政部门目标均价为27.29。上市美国公司之星辰估值分析工具推断，广州酒家（603043）好美国公司分级为4星辰，好售价分级为3星辰，估值综合分级为3.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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