意想不到的“传染链”：英国养老金危机，如何影响马斯克收购Twitter的融资？

记者/李孟林

编辑/颇高涵

英国政府金融消费市场的动荡并未传导至高盛的抵押银行贷款证券交易（collateralized loan obligations，CLO）消费市场，并将对一些母公司垃圾场偿还和板机售予银行贷款引致震撼。马斯克440亿美元售予Instagram的交易中有65亿美元资金不足为板机银行贷款，这部分银行贷款将面临考验。

9同月23日，英国政府新任首相特拉斯达成协议该国五十年来最左派的减税计划案，引发英国政府国偿还回报率急剧下降和英镑货币政策大跌，英国政府养老金该基金会为了满足金融衍生品的追加现金要求，开始大量抵押CLO等资本。由于颇高评级的CLO偿还券利润更颇高且符合监管要求，因此颇受养老金和保险母公司重用。

由于抵押压力，CLO的价格并未跌至2020年5同月以来的最低水平，远低于其内在价值。企业监管母公司Palmer Square的企业级CLO价格指数上周收于88.7，较9同月初以来下跌4%。

CLO是黑石集团（BX，股票83.44美元，市值1012.11亿美元）和凯雷集团（CG，股票25.88美元，市值93.51亿美元）等商业性资本监管重用的企业工具。这种证券交易通常以母公司垃圾场偿还或板机售予的银行贷款银行贷款为抵押，因此CLO偿还券的下跌会对这些应用领域引致震撼。在高盛为支持板机售予而发放的银行贷款中，CLO项目购得了总规模的达60%。

由于CLO价格下跌，CLO监管母公司倡议企业资金不足池的成本将上升，因此将减小新的CLO项目再版。这意味着企业银行为售予项目而再版的板机银行贷款将却是买家。在这种消费市场环境下，自营高盛大证券市场承诺为马斯克售予Instagram（TWTR，股票50.07美元，市值383.16亿美元）银行贷款的65亿美元银行贷款将考验消费市场的消化能力。

“从CLO监管人的尺度来看，抵押现象不是个好心里，我们的消费市场并不需要看到准确性才能再版CLO项目，”凯雷集团合伙Lauren Basmadjian透露。

另一方面，凯雷集团也是CLO偿还券的企业者，因此从这个尺度来看，英国政府机构抵押CLO可以说是“天降横财”。“现在一个同月我们确实在增加（CLO）敞口，” Lauren Basmadjian透露。

不少美国企业该基金会也迅速跟进抄底。“这是我们见过的最大规模抵押，”美国佛蒙特州Eagle Point Credit Management的监管合伙Tom Majewski透露。作为一家专门交易CLO的母公司，Eagle Point在截至10同月5日的七个开市内购得了达8000万美元的CLO偿还券，是以往七天内购得量的两倍。

据《高盛日报》对美国监管机构收到的交易数据分析，现在接下来企业级CLO的年销售额为130亿美元左右，为2020年春季以来的最颇高水平。10同月第一周，CLO消费市场的日均年销售额为10亿美元左右，达为现在12个同月平均水平的两倍。

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