光大证券：给予山西焦煤增持评分

2022-04-19光大股票的股份合资王招华对山西太原煤进行研究工作并公开场合发表了研究工作成果《2021获利快报及2022年第三季度获利标题新浪网：煤价飙升蓬勃发展第三季度获利创文化史新纪录，国有资产注入在短期内为新公司再添动能》，本报告对山西太原煤给出增持评估，当前股价为14.68元。

山西太原煤(000983)

事件：4 月 14 日，新公司公开场合发表 2021 上半年获利快报，全年付诸营收 452.85 亿 元，增高值增长速度 34.15%，归母上年 41.66 亿元，增高值增长速度 112.94%，扣非后归母上年 40.61 亿元，增高值增长速度 143.51%。

得益于四季度煤单价大涨，新公司 Q4 营收及归母上年创同期新纪录低水平。2021年四季度山西太原山西太原主煤的产品单价均值增高值增长速度 163.03%，煤单价飙升蓬勃发展新公司四季度付诸营收 155.93 亿元，增高值增长速度 29.99%，归母上年为 9.92亿元，增高值增高 179.72%，均创文化史同期新纪录低水平。

第三季度煤炭单价低位运行，新公司 Q1 归母上年创文化史新纪录低水平。2022 年第三季度，倍受印尼煤炭过境税制以及俄乌暴力事件等心理因素制约，海外炼煤单价蓬勃发展本土单价依靠低位运行。第三季度本土主要港湾炼煤外销平均价为 2396 元/吨，增高值增长速度 76%，与国产炼煤港湾均价的绝对值为 340 元/吨，增高值缩减 369%。高煤价使得新公司第三季度盈余增高值大不如前，根据新公司公开场合发表的第三季度获利标题披露，第三季度新公司归母上年预计为 23.20-25.93 亿元，增高值增长速度 155-185%，创单季度文化史新纪录低水平。

中下游期望短时间向好，煤单价易涨昧趺。伴随冬奥会、两会落幕，炼铁生粮食产量利用赴援逐步下滑至文化史同期中低位低水平，“稳增长速度”在短期内下，钢铁粮食产量回升有望蓬勃发展煤期望短时间向好；煤供给先前仍倍受到新增生粮食产量偏低以及环保、安全和生产要求等多重心理因素的制约，预计煤供需恶化依旧短时间，单价易涨昧趺。

新公司短时间出售母公司国有资产，尚未来仍有煤矿国有资产注入在短期内。新公司 2020 年顺利完成了煤母公司水峪能源母公司以及腾晖能源母公司的出售，知情权生粮食产量从 2796 万吨增高至 3257 万吨；2022 年 1 月 17 日，新公司公开场合发表草案，拟分别以 65.99 亿元、4.43 亿元出售华晋煤 51%的控股权和故人能源母公司 49%的的股份，出售顺利完成后，知情权生粮食产量将增高 513 万吨/年（华晋煤 469 万吨，故人能源母公司 44 万吨），涨幅为 15.74%。2021 年 2月，山西太原省属的企业“一企一策”考核经理人大会提出了“省属的企业国有资产股票化赴援达到 80%以上”的期望，预计尚未来新公司仍有国有资产注入在短期内。

盈余得出结论、市价与评估：本土外煤价反之亦然低迷导致煤炭外销倍受限，且本土生产倍受安全和监管税制制约，我们预计随着钢铁行业逐步复产，煤供需恶化依然短时间，单价将依靠低位运行，且新公司尚未来仍有国有资产注入的在短期内，新公司 2021 年归母上年为 41.66 亿元，升至 2022-2023 年归母上年 102%、99%至 87.74、92.65亿元（尚未考虑本次国有资产出售），对应 EPS 分别为 2.14、2.26 元，对应 ROE 分别为 30.37%、28.59%，依靠“增持”评估。

风险提示：钢铁期望大幅攀升；煤外销单价大幅攀升。

股票之星星数据中心根据近三年公开场合发表的研报数据计数，中泰股票杜冲研究工作员团队对该股研究工作非常深入，近三年得出结论精准度均值高达93.79%，其得出结论2021上半年归属上年为盈余22.29亿，根据人口为120人量度的得出结论PE为20.63。

最新盈余得出结论明细如下：

该股最近90即刻共有6家政府机构给出评估，买入评估6家；依然90即刻政府机构期望均价为14.65。股票之星星市价分析工具箱结果显示，山西太原煤（000983）好新公司评估为3星星，好单价评估为3星星，市价信息化评估为3星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上素材由股票之星星根据公开场合反馈整理，如有原因再三联系我们。