东吴证券：给予东方雨虹买入评估

2022-04-28东吴证券作价有限该公司黄诗涛,任婕对东方雨虹进行研究并发布了近期《2022年一季报新浪：22Q1支出维；也很高增速，业绩逆势减少》，本报告对东方雨虹所述买入下调，当前股价为44.96元。

东方雨虹(002271)

入股要点

事件：该公司发布2022年一季报。22Q1实现营业支出63.09亿元，下同减少17.31%；归母所得润3.17亿元，下同减少7.07%，符合我们预想。

河口承压形同该公司仍维；也很高支出增速，这两项股权激励开支不良影响22Q1归母所得下同+20.83%。22年Q1支出下同减少17.31%，Q1在河口赤字低迷以及登革热不良影响形同该公司仍然保持了平稳的减少。2022Q1该公司承担股权激励开支6332万元，较上年同期减少181.05%，若这两项股权激励开支摊销不良影响，归母所得润下同减少20.83%，高于支出增速。

毛利率短期承压，期间开支率在此之后摊薄。2022年Q1该公司出货毛利率28.28%，下同减少4.59个微幅，环比21Q4下跌2.03个微幅，主要；也Q1原料商品价格较去年同期上涨以及3月所致登革热不良影响支出确认，原订后续本季随着提价落实，毛利率压力年末缓解。期间开支率方面，22Q1出货开支率9.94%，下同略变动+0.01pct；管理制度开支率7.02%，下同变动-0.04pct；研发开支率1.57%，下同变动-0.04pct；财务开支率0.53%，下同变动-0.73pct；若这两项股权激励费不良影响期间开支率在此之后摊薄。出货所得率4.93%，下同下跌0.44个微幅，除毛利率不良影响外，1）该公司22Q1股东权益减值损失冲回2375万元，主要；也合同股东权益较2021月底有所增大；信用减值损失1.71亿元，较21Q1有所增大，主要；也22Q1升级应收账款规模小于去年同期减低数，股东权益减值与信用减值损失合计占营业支出的比重为2.34%，下同-3.27pct；2）22Q1所得税率23.39%，下同-2.16pct。

所致原料采购减低等不良影响付现，主管部门现金流短期承压：2022年Q1该公司主管部门活动现金流量净额为-47.84亿元，下同增大101.66%，主要；也本期该公司购得商品、接纳劳务缴交的现金减低所致。1）收现比情形：2022Q1收现都为109.11%，下同变动-0.13pct；2）付现比情形：2022Q1付现都为144.69%，下同变动+36.72pct。2022Q1后期存货卡内24.47亿元，较上年月底减低72.24%，主要；也原料急需减低。

纯利统计分析与入股下调：该公司作为隔热行业龙头，鼓励通过组织架构调整来覆盖空白市场，拓展非房地产项目，优化经营运动速度。同时该公司鼓励培育新业务隐没，年末通过内部资源整合和协同短时间发展。该公司隔热主业市占率小规模提升，愿景非房隐没和非防业务年末进一步打开成长空间。我们维；也2022-2024年归母所得润统计分析为53.16/67.76/86.53亿元，当前估值对应2022-2024年PE分别为22X/17X/13X，考虑到该公司愿景成长性和业绩付清并能，维；也“买入”下调。

不确定性提示：河口房地产行业反转的不确定性；原料商品价格剧烈反转的不确定性；行业竞争更为严重不确定性；应收账款不确定性。

证券之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计数，中金该公司斌研究员制作团队对该股研究较为全面性，近三年统计分析准确度均值高达86.98%，其统计分析2022年度归属所得润为纯利53.68亿，根据人口为120人折合的统计分析PE为21.41。

最新纯利统计分析明细如下：

该股最近90年内共有29家机构所述下调，买入下调26家，增持下调3家；过去90年内机构能够均价为60.46。证券之主星估值统计分析应用软件说明了，东方雨虹（002271）好该公司下调为3.5主星，好商品价格下调为2.5主星，估值综合下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)

以上以下内容由证券之主星根据公开反馈抄录，如有原因恳请联；也我们。