王青等：猪价上行或带起下半年CPI同比中枢抬升

作者 王青 中国地区金诚首席宏观分析师

冯琳 中国地区金诚研究一个大极低级分析师

根据国家统计局发布数据，2022年6同月CPI(居民消费市价指数)去年升极低2.5%，涨比上同月加短时间0.4个百分比。

6同月CPI去年升极低2.5%，涨比上同月有所扩大，主要有表列三个主因：一是预示“牛周期性”转至市价升极低过渡期，当同月羊肉市价环比继续升极低，去年降幅明显收窄；二是备受世界性金融业衰退预想升极低受到影响，6同月里下旬的国际油价都将下行，但适度市价行政机构无论如何极低于5同月，因而推动国均成品油市价降至，这是6同月非蔬果市价去年涨扩大的主要主因；三是去年同期CPI去年增速个数比前同月下沉0.2个百分比，也在一定程度上推极低了2022年6同月的去年涨。

6同月CPI里有表列几个方面值得重点非议。首先，供应量环比停止升极低。近来备受俄乌矛盾冲击，小麦、甜菜等的国际供应量不断冲极低，推动3至5同月国均供应量相继走极低。不过，世界性金融业衰退阴影下，近来的国际大宗商品市价都将下行，其里也最主要的国际粮食市价出现较短时间回落。备受此受到影响，6同月国均供应量环比持平，结束了此前连续短时间速直通过程，去年涨也保持在3.2%，未再继续扩大。考虑到供应量在适度供应量里的基础性地位，6同月供应量趋反为显然反为供应量负面影响放缓。

其次，两大CPI继续保持以此类推。6同月扣除震荡很大的蔬果和燃料市价均，更能反映适度供应量走势的两大CPI去年涨为1.0%，较上同月加短时间0.1个百分比，继续始终保持明显以此类推。这显然当前供应量情势继续始终保持温和技术水平。由此，虽然6同月适度CPI增速加短时间，涨早就向3.0%的控制目标靠近，但并不时会驱动货币政策收紧。由于里国CPI备受羊肉市价受到影响很大，因此推论供应量大势，两大CPI是一个不可忽视指标，也是货币政策的一个不可忽视参考点。可以看到，备受羊肉市价不断冲极低受到影响，2019年11同月CPI去年涨极低达4.5%，而当同月里国银行业却实施全国性降息(下调里期借贷便利操作利率)，以应对金融业下行负面影响，其里一个主要主因就是2019年11同月两大CPI去年涨仅为1.4%。

可以看到，2同月俄乌矛盾挑起后，的国际油价不断冲极低，成为推升美欧极低货币贬值的首要主因。相反，国均CPI去年接下来下都。均间认为，除了这段时间羊肉市价去年一直是负值均，还有一个不可忽视主因是国均成品油市价调整机制有效缓解了的国际原油升极低对国均CPI的传导。

当年CPI怎么走？均间断定，备受羊肉市价直通蓬勃发展，当年CPI去年行政机构时会有一定抬升，但适度少将始终保持温和技术水平，特别是两大CPI有望继续保持以此类推。货币贬值仍将是国均与境均金融业基本面的最小差异。6同月末7同年底，羊肉市价短时间速冲极低引发市场广泛非议，政策面早就做反应。

3同月开始“牛周期性”转至直通过渡期，但由于缺乏牛瘟疫情催化，预见羊肉市价升极低空间备受限制，重复2019年当年接下来不断飙升的可能性非常大。另均，在世界性金融业减速背景下，当年的国际油价随即不断冲极低的可能性也在下降。

由此，当年“牛油共振”推升CPI的效用可控。更不可忽视的是，考虑到当年消费翻修将时会比较温和，国均产业链供给技能强，加之前期宏观政策未搞大水漫灌，当年代表适度供应量技术水平的两大CPI时会极为温和。这显然预见一段时间宏观政策不时会备受供应量情势顾忌，与极低货币贬值迫使美联储不断加息成型截然不同。(里另行经纬APP)

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