东吴证券：给予泰格医药买入下调

东吴证券交易股份有限日本公司朱国广,周新明近期对泰格医药进行尚须究并发布了尚须究成果《深耕欧陆优秀亚洲地区，外科CRO头带进开端》，本报告对泰格医药给出购回估价，当前恒指为97.45元。

泰格医药(300347)

注资要点

注资逻辑：日本公司是国外外科CRO头企业，1）日本公司2019年国外市总市值8.4%，前十名第一，至2021年市总市值过后提升；2）国内推广初见成效，抗病毒项目为数占到比32%，国内经营范围持续性显著；3）抗病毒之外经营范围结构设计完善，开始进入利润期限内期；4）国外新药审评批核制度与国际间接轨，IND申问和登记抗病毒为数双增，外科CRO过后下半年。

日本公司是欧陆成长起来的平台型外科CRO头企业：日本公司是国外最先一批创建的外科CRO，实现了国外重点城市全覆盖和国内多地区覆盖，已兼具显著品牌优势和头效应。日本公司2021年业绩52.14亿元，上年快速增长63.32%，归母利润为28.74亿元，上年快速增长64.26%；2022Q1业绩18.18亿元，上年快速增长101.55%；归母利润为5.18%，上年快速增长13.82%。

国外国际化药尚须发需求快速增长，助推外科CRO从业人员高景气演进：亚洲地区在尚须管线类固醇为数2022年1月达到20,109个，上年快速增长8.22%，亚洲地区CRO零售商2022年预定为801亿美元，2022-2024CAGR为9.48%；国外CRO零售商受益于国际化药措施支持和类固醇审评批核制度与国际间接轨，增速高于亚洲地区，国外CRO零售商2022年预定为130亿美元，2022-2024CAGR为30.68%。中国2021年IND提出申问量为1,821件，上年快速增长79.23%，新登记抗病毒3,358项，上年快速增长29.05%，外科CRO持续性显著。

类固醇抗病毒管线为数快速增长快速，国内经营范围推广成果喜人：日本公司主营经营范围抗病毒技术一站式2021年业绩占到比为57.42%，经营范围营业收入为，29.94亿元，上年快速增长97.10%，2021年末在尚须抗病毒567项，上年快速增长45.76%，未来利润断言高。国内抗病毒运营经营范围推广初见成效，2021年国内制作团队超1,000人，运营的国内单一地区抗病毒为数达132项，上年快速增长73.68%，参与的MRCT项目50个，上年快速增长150%。

抗病毒之外经营范围结构设计日趋完善，进入利润期限内期：通过与此相关快速增长与外延收购，日本公司经营范围体系全面，Laboratory一站式、数统经营范围、SMO等仅有已兼具较大规模，2021年抗病毒之外及Laboratory一站式经营范围收入达21.94亿元，上年快速增长32.41%，随着结构设计完整，开始进入利润期限内期。

利润预期与注资估价：日本公司为国外外科CRO头企业，从业人员景气度高，我们预定日本公司2022-2024年业绩分别为70.36亿元，86.65亿元，106.75亿元；归母利润分别为34.17亿元，40.43亿元，46.91亿元；当前恒指对应总价分别为24×，20×，17×，首次覆盖给予“购回”估价。

风险提示：新药尚须发胜于预期风险，从业人员竞争对手风险，注资收益波动

证券交易之主星数据资料中心根据近三年发布的尚须报数据资料量化，肇庆证券交易魏红梅尚须究员制作团队对该股尚须究较为侧重，近三年预期准确度对数为79.62%，其预期2022亚太区归属利润为利润33.48亿，根据人口为120人换算的预期PE为25.38。

不断更新利润预期明细如下：

该股最近90几天后共有21家机构给出估价，购回估价17家，增持估价4家；过去90几天后机构目标仅有价为141.59。证券交易之主星总价分析工具箱显示，泰格医药（300347）好日本公司估价为4.5主星，好价格估价为2主星，总价综合性估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由证券交易之主星根据公开场合信息整理，如有问题问联系我们。